指日，西安奕斯伟原料科技股份有限公司（以下简称“西安奕材”）科创板IPO获受理，保荐机构为中信证券。

　　尽量科创板应许存正在未增加耗费、未节余企业上市，但行动“科八条”后首家谋上市的未节余企业，西安奕材打垮“冰点”的背后仍展现了公司对自己生意和商场位子的相信。

　　西安奕材用心于12英寸硅片的研发、分娩和出卖。基于截至2024年三季度末产能和2023年月均出货量统计，公司均为中国大陆最大的12英寸硅片厂商，相应产能和月均出货量同期环球占比分辩约为7%和4%。

　　硅片行动分娩的根源，2023年晶圆筑筑原料商场周围中，硅片占比约3成，是晶圆筑筑耗用最大的原料。而12英寸是目前量产硅片中最大的尺寸，于是又被地步地称为“大硅片”。

　　硅片的“大”不光展现正在尺寸的伸长，相应带来的，由于尺寸增长，单片硅片上能瓦解出的裸片（晶圆历程切割测试后没有历程封装的芯片）数目也成倍伸长，而晶圆分娩需求光刻、刻蚀、重积、离子注入、洗涤、研磨等丰富环节，分娩相似的晶圆所需的环节正在差异尺寸的硅片上又是简直相似的，于是越大尺寸的晶圆，历程相似环节后分娩出的裸片数目越多，相当于单个裸片的分娩本钱越低，于是分娩流程越丰富，代价越高的芯片，越偏向于用更大尺寸的硅片分娩。

　　跟着下游消费电子、智能汽车等行使的增长，硅片商场估计将随之伸长。据QYResearch，2023年环球硅片商场出卖额抵达了163.77亿美元，估计2030年将抵达252.78亿美元，年复合伸长率（CAGR）为8.07%（2024-2030）。

　　按硅片数目统计，2023年环球半导体硅片总销量为2.14亿片，此中12英寸硅片销量为8400万片、8英寸半导体硅片销量为5900万片、幼尺寸硅片为7085万片，此中12英寸硅片份额估计将由2023年的39.23%伸长到2030年的49.86%。

　　目前，环球硅片商场由头部的5家企业牢牢把控近八成的商场，包罗两家日企：信越半导体、SUMCO；台企全球晶圆；德国世创Siltronic以及韩国SK集团旗下的SK Siltron。五大厂商的12英寸硅片2023年环球合计出货占比更赶上85%。

　　中国商场正在过去几年蜕化较速，2023年商场周围为33.79亿美元，约占环球的20.63%，估计2030年将抵达58.67亿美元，届时环球占比将抵达23.21%。

　　2015年，上海新昇承接国度庞大“02专项”，后于2018年告终10万片/月的量产线创立，初次完成周围化量产。

　　2017年，先后收购上海新昇、新傲科技、Okmetic三家子公司后，沪硅家当（688126. SH）12英寸半导体硅片得到冲破性发达，上海新昇成为国内首家完成12英寸硅片周围化量产的企业。

　　也是正在如此的配景下，2019年，刚才从京东方退息的王东升，正在同伴“屏做得差不多了，芯你也做一做吧”的劝告下，回身进入了芯片行业。

　　2020年，王东升加盟存续分立前的“北京奕斯伟科技有限公司”（“北京奕斯伟科技”）。两次存续分立后，北京奕斯伟科技行动存续主体改名并于2020年4月迁址西安，同步改名为“西安奕斯伟原料科技有限公司”，即西安奕材前身。

　　彼时奕斯伟科技海表收购受挫，正宗旨着走自决孵化门道月，鉴于北京奕斯伟科技的芯片与计划、12英寸硅片等生意资金需求，北京奕斯伟科技引入天津博思、北京芯动能基金、三行本钱等多家投资者以泉币5.05亿元增资35.95%，践诺A轮融资。

　　2019年7月，王东升到场后，仰仗公司及一面召唤力先后吸引了50多家机构或基金共实行了4轮融资，总额抵达115亿元，2023年5月CII轮融资投前估值达177.05亿元。

　　正在京东方接班后的一次采访中，王东升体现人生中有三个梦念，第一个是将京东方交给下一代，打造一个千亿美元的伟大企业；第二个梦念是，即使有机遇，正在第四次家当革命的大偏向和国度需求的周围，再创一个京东方；第三个梦念，正在他看来，第五次家当革命会产生正在太空，他希冀可以有生之年，乘坐中国筑筑的航行器往返火星，正在火星上退息。

　　2019年5月的新一届董事会换届推举中，王东升提请不再介入下一届董事提名，正式交棒给接棒人陈炎顺。

　　2019年至2023年，京东方资产伸长了23%抵达了4191.87亿元，生意收入伸长了50%至1745.43亿元，但无论是资产仍然营收，隔断千亿美元（1千亿美元约合百姓币7300.2亿百姓币）均尚有隔断，净利润更是仅有3.70亿元。

　　从一家速倒闭的电子厂，到环球排名前哨的显示面板企业，京东方为此进入了数以千亿计的本钱，利润秤谌和股东回报却低得永远令商场诟病。数据显示，上市23年此后，京东方A累计融资总额922.07亿元，累计分红总额203.71亿元，分红融资比仅为0.22。

　　王东升也曾正在采访中体现，正在股东回报方面确实做得不敷，“对投资者来说，中幼股东切实收益少。即使咱们更活跃，对中幼股东的回报就会好极少。但即使咱们活跃了，能够也无法用心做显示了。”

　　尽量有了百亿投资，但通知期内，西安奕材的永久借钱仍由2021年的0伸长至2024年三季度末的60.83亿元，资产欠债率也由2021年的11.14%一同攀升至2024年三季度末的49.60%。

　　招股书显示，西安奕材50万片/月产能的第一工场于2023年达产，总投资额高达110亿元，目前产能已提拔至60万片/月以上，本次刊行上市募投项目50万片/月产能第二工场总投资额125亿元，2024年首期5万片/月产能已投产，宗旨2026年达产。

　　至于投资回报方面，据半导体行业协会SEMI数据，受终端需求疲软和宏观经济的影响，2023年环球半导体硅片商场周围约为123亿美元，同比消重11.5%，2019-2023 CAGR为2.6%。2024年，受通讯、等终端商场驱动，环球半导体硅片商场希望苏醒，估计将抵达131亿美元，同比伸长6.5%，但尚未规复至2022年秤谌。

　　从2012年此后的环球半导体硅片商场周围晃动来看，硅片行业的周期性也相等显明，国内商场的高伸长性更多因为行业处于起步阶段。

　　其余，截至2024年三季度末，中国大陆已有赶上50座（含表资晶圆厂）12英寸晶圆厂量产运转，估计到2026年合中国大陆12英寸晶圆厂量产数目将赶上70座，产能将赶上300万片/月，约占届时环球12英寸晶圆厂产能的1/3。

　　目前，环球半导体硅片厂商踊跃扩产。依据Knometa Research数据，尽量目前国际紧要半导体硅片企业均已启动扩产宗旨，但估计产能永久仍无法统统知足环球鸿沟内芯片筑筑企业对半导体硅片的增量需求。

　　无疑，如此的预测是看待半导体硅片行业而言，是利好。不过，也曾的显示面板同为周期性的行业，正在国产面板大产生前也曾一度是被日韩垄断、壁垒很高的行业。

　　此中测试片占比分辩为91.41%、46.17%、49.79%及45.77%，至今居高不下，仍为第一大收入原因。

　　据招股书先容，公司硅片依据用处可分为正片和测试片。测试片用于晶圆厂对产线兴办工艺境遇的调试和检测，并不直接用于晶圆筑筑。

　　12英寸硅片下业集合度高，新进入者需求经验供应商准入、测试片认证、正片认证三个紧要阶段方能获取正片量产订单，周期普通1-2年以至更长，高单价正片收入方能开首慢慢放量。

　　截至2024年9月末，公司已向180余家客户送样，此中中国大陆客户近130家，中国台湾及境表客户50余家；已通过验证的测试片赶上330款，量产正片赶上50款，此中中国大陆客户正片已量产40余款，中国台湾及境表客户正片已量产近10款。

　　目前公司正片已进入客户D、、日本铠侠等环球战术级客户，测试片简直遮盖了环球全面一线晶圆厂客户。

　　值得留意的是，招股书显示，2022年开首环球最大的晶圆代工场商客户D也进入公司前五大客户队伍。而家喻户晓，环球最大的晶圆代工场为台积电。目前，公司向客户D出卖的紧若是测试片（表延片），2022年、2023年及2024年前三季度出卖收入分辩为6875.90万元、1.67亿元及1.11亿元。

　　本质上，因为前期进入较大，引入新供应商周期较长，晶圆厂正在确定硅片供应商后随便不会改换，并用永久合同将其锁定，2021年环球硅片龙头企业SUMCO曾体现，该公司2026财年之前的产能已完全被永久合同遮盖。于是西安奕材行动“自后者”能否顺手导入正片仍存正在较大的不确定性。

　　与此同时，重资产形式产能转固导致通知期各期固定本钱较高，毛利率较低。通知期内，思索存货减价打算转销等成分后，西安奕材主生意务毛利率分辩为-100.67%、9.85%、0.66%和3.89%，此中测试片毛利率更是“不变的低”。

　　从最新代价来看，西安奕材的掷光片均匀单价为367.99元/片，测试片为272.61元/片，代价差异较大，故毛利率较低。

　　值得留意的是，西安奕材所产硅片代价接连下滑，以占比力大掷光片为例，2021年至2024年前玄月的代价分辩为410.23元/片、479.89元/片、445.92元/片、367.99元/片，跌幅较大。

　　受代价震撼的影响，通知期各期直接影响损益的存货减价 失掉分辩为9806.30万元、2.67亿元、3.32亿元和1.87亿元，占生意收入比例分辩为47.15%、25.31%、22.52%和13.04%。

　　看待代价震撼，西安奕材将出处归结为半导体行业周期性及产能爬坡。西安奕材亦正在招股书中体现，正在震撼的半导体周期中神速提拔收入、开释周围效应、遮盖高额固定本钱是公司完成节余的最大挑拨。并称，2026年或2027年可完成统一报表节余。

　　不过，完成节余的条件亦较为苛刻，“若2026年不达预期，假设2027年各品类产物单价与2026年同等，依据2027年的折旧摊销、单元本钱以实时代用度预测，当2027年月均出货量赶上110万片/月，表延片销量占比仅需抵达10%即可完成统一报表节余。”

　　正在半导体硅片扩产风潮渐起、大行业周期晃动较大等多重未知下，西安奕材能否顺手登岸本钱商场？王东升的第二梦念能否完成？《环球财说》将接连合切。